Откуп акција, објашњено

Смањење пореза ставило је у центар пажње откуп акција. Ево шта су они - и зашто би вас требало бринути.

Републиканац пореске олакшице били су одлични за корпорације, које су потрошиле милијарде долара које су пожњеле на уштеђевину купујући своје акција да награди акционаре и инвеститоре. Корпоративни руководиоци и инсајдери су искористивши бум откупа акција за продају акција које поседују компанијама за које раде, лепо профитирајући. Компаније троше милионе или милијарде долара да би наградиле акционаре и подупрле цене акција откупом, чак и ако то значи отпуштања радника урадити то.





Нема ништа противзаконито у вези с тим, барем не у Сједињеним Државама.

Смањење пореза ГОП од 1,5 билиона долара, које је смањило стопу корпоративног пореза са 35 процената на 21 проценат и смањило стопу на корпоративни приход враћен из иностранства, било је велика благодат корпоративној Америци. Такође су ставили у центар пажње откупе акција, које су годинама у порасту и на путу су да достигну 800 милијарди долара у 2018.

У откупу акција, компанија откупљује сопствене акције са ширег тржишта, обично преко отвореног тржишта. То преосталим акционарима оставља већи део компаније и повећава зараду коју остварују по акцији, поред редовних исплата дивиденди које компаније исплаћују акционарима из свог профита.



Од 2007. до 2016. С&П 500 компаније поделио 4,2 трилиона долара акционарима путем откупа акција и додатних 2,8 билиона долара кроз дивиденде, укупно 7 билиона долара у исплатама акционара. Од 2003. до 2012. С&П компаније користили 54 одсто своје укупне зараде — 2,4 трилиона долара — за откуп акција.

Откуп акција и дивиденде нису нужно лоша ствар; они су начин за акционаре да уберу плодове успеха компаније. Али примат акционара , у којем корпоративни одбори дају приоритет максимизирању профита и приноса акционарима изнад свега, је у порасту од 1980-их — заједно са фокусом на краткорочну добит уместо на дугорочну стабилност и успех.

Забринутост је да компаније, посебно у давању приоритета откупима, награђују акционаре уместо да улажу у своје раднике, истраживање и развој, нове објекте или друге продуктивније арене. Фирме такође понекад користе повратне откупе да подигну цене својих акција, а руководиоци предузећа убиру финансијске награде.



Дивидендама мислим као обавезом, а откупи нису; они су само нека врста случајног феномена, рекла ми је Кристина Хупер, стратег за глобална тржишта у компанији за управљање инвестицијама Инвесцо. Откуп може бити излог. Нису увек, али се свакако могу искористити да би зарада по акцији изгледала привлачније.

ФОТОГРАФИЈА - Роналд Реган пуни 93 године

Роналд Реган у Овалној канцеларији.

Правило СЕЦ-а из 1982. под Реганом отворило је заштитне капије за откуп акција

После Берза крах 1929. и Велика депресија, влада Сједињених Држава је усвојила Закон о хартијама од вредности из 1933. и Закон о размени хартија од вредности из 1934. како би покушала да спречи да се то понови. Закон из 1934. није забрањивао откуп акција, сам по себи, али је забрањивао компанијама да раде било шта да манипулишу ценама својих акција. Компаније су знале да ако изврше откуп акција, то би их могло отворити за оптужбе Комисије за хартије од вредности да покушавају да манипулишу ценом акција, тако да већина једноставно није учинила.



Није било незаконито, али су били отворени за одговорност, рекла ми је Леноре Паладино, виши економиста и саветник за политику у истраживачком центру Рузвелтов институт.

Током 1960-их и 70-их, идеје о промени закона око откупа акција почеле су да бујају, а СЕЦ је почео да разматра умерене промене правила које би их олакшале. Али они нису усвојени све док Роналд Реган није преузео председничку функцију.



Реган је именовао Џона Шада на чело СЕЦ-а 1981. Бивши потпредседник велике компаније за хартије од вредности са Волстрита, Шад је био први финансијски извршни директор да буде на челу агенције за 50 година, и то се показало. 1982. ДИК је усвојио правило 10б-18 , који пружа сигурну луку за компаније у откупу акција. Све док се компаније придржавају одређених параметара - као што је да не купују више од 25 процената просечног дневног обима трговања акцијама у једном дану - неће бити осуђиване због манипулације акцијама.

Вилијам Лазоник, професор економије на Универзитету Масачусетс Лоуел чији рад Харвард Бусинесс Ревиев Профит без просперитета је утицало на размишљање о откупу акција, рекао је Шадово именовање у СЕЦ и пратеће промене, укључујући правило 10б-18, довеле до промене у агенцији која се наставља и данас.

Све што су радили од тог тренутка па надаље… претварало је СЕЦ од регулатора тржишта акција у промотера тржишта акција, рекао је он.

Лазоницк је такође ставио у перспективу ограничење просечног дневног обима трговине од 25 одсто: Аппле, који је управо најавио Откуп акција од 100 милијарди долара , могао потрошити око 1,4 милијарде долара дневно на откупе. Мицрософт би могао да потроши 500 милиона долара, а Еккон Мобил 200 милиона долара.

Откуп акција је у процвату

Компаније су потрошиле трилионе долара на своје акционаре од 1980-их. Током последњих 15 година, фирме су потрошио око 94 посто корпоративног профита на откупе и дивиденде.

Осим правила СЕЦ-а из 1982. које је пружало сигурну луку за откупе, примат акционара на Волстриту је у порасту. тзв активисти инвеститори који купују велики број акција компаније да би покушали да добију места у одбору или да изврше промене у компанији, допринели су порасту краткорочности на Волстриту.

То су имена за која сте вероватно чули - милијардери менаџери хеџ фондова и велики инвеститори као што су Паул Сингер, Царл Ицахн и Билл Ацкман. Икан је, на пример, предузео велику јавну кампању како би натерао Аппле да повећа откуп акција након што је купио компанију 2013. Када је добио шта је желео од ње, уновчио је мање од три године касније, и у том процесу зарадио око 2 милијарде долара .

Компаније су такође откриле да је лако улагати у откуп акција и то је одлука коју Волстрит награђује.

Ако сте корпоративни менаџер и имате готовину у књигама и имате инвеститоре који траже да их вратите, повратни откуп је лак. То је одлука која ће бити популарна, која ће бити јефтина, коју наша правила олакшавају. И не захтева истраживање и развој, нема улагања у заједнице, нема дугорочног стратешког размишљања, комесар СЕЦ-а Роберт Јацксон рекао. Понекад је лака ствар и права ствар, али много пута није.

Ствар је у томе што компаније улажу у откуп акција и дивиденде, троше новац који би могли искористити на нешто друго.

Рузвелтов институт је у мају објавио извештај у којем се то процењује Валмарт , на пример, могао би да повећа плате по сату на више од 15 долара на сат са 20 милијарди долара које је користио за откуп. А засебна студија са Института Рузвелт који је објављен у јулу открио је да су компаније потрошиле скоро 60 одсто нето профита на откупе од 2015. до 2017. Процењено је да би са новцем додељеним за откупе, компаније као што су Ловес, ЦВС и Хоме Депот могле да дају сваком свом раднику повећање од најмање 18.000 долара годишње.

Харлеи-Давидсон у фебруару најавио откуп акција од скоро 700 милиона долара планира само неколико дана након што је речено да ће затворити фабрику у Канзас Ситију. Веллс Фарго је потроши 25 милијарди долара на откупима и истовремено отпушта раднике у вишеструко државе .

Лазоник је указао на фармацеутску индустрију као још један пример области у којој откуп акција утиче на инвестиције. Истражио је 19 фармацеутских компанија у С&П 500, укључујући Јохнсон & Јохнсон, Пфизер и Мерцк, од 2007. до 2016. године и открио да су оне потрошиле више од 90 посто свог нето прихода током тог периода на откупе и дивиденде.

Доста тога је било због чињенице да могу да се извуку, рекао је Паладино са Рузвелт института.

Године 2014. Лари Финк, извршни директор БлацкРоцк-а, једне од највећих инвестиционих компанија на свету, упозориле америчке компаније да успори откупе и дивиденде. Ми свакако верујемо да враћање готовине акционарима треба да буде део стратегије уравнотеженог капитала; међутим, када се ради из погрешних разлога и на рачун капиталних улагања, то може угрозити способност компаније да генерише одрживе дугорочне приносе, написао је он у писму.

Постоје неке тачке у корист откупа акција. Заговорници напомињу да ови потези враћају новац у привреду и доводе до раста цена акција, што може имати маргинално позитиван ефекат о поверењу и потрошњи потрошача. А можда су акције компаније заиста јефтине, а компанија нема ништа боље да ради са својим новцем за откуп акција. Али, наравно, упитно је колико је то често случај.

Ђаво је увек у детаљима, рекао је Хупер из Инвеска. Морамо да будемо веома проницљиви према компанијама и да не претпостављамо да се свака компанија понаша на исти начин, не само у својим мотивима за откуп, не само у својим намерама за трошење уопште, већ и у томе шта планирају да ураде са акцијама које откупљују.

Председник Трамп говори о усвајању пореског плана ГОП у Белој кући

Председник Доналд Трамп стисне песницу током догађаја поводом прославе Конгреса који је усвојио Закон о смањењу пореза и запошљавању у децембру 2017.

Цхип Сомодевилла/Гетти Имагес

Смањење пореза погоршава ситуацију, а СЕЦ не помаже

Смањење пореза погоршало је награде за акционаре на Волстриту. ЈПМорган Процене да ће компаније из С&П 500 ове године откупити рекордних 800 милијарди долара сопствених акција, великим делом захваљујући уштеди пореза, снажној заради и репатријацији профита који су претходно држали у иностранству.

Људи који су усвојили ово смањење пореза су разумели да ће то довести до овог резултата, рекао ми је Џексон, комесар СЕЦ.

Заговорници откупа акција ће истаћи да многи Американци поседују акције и стога имају користи од откупа. То је тачно, али богати Американци поседују највише. Према Галлуп , нешто више од половине Американаца уопште поседује акције. Најбогатијих 10 одсто Американаца поседују 80 одсто свих акција, док доњих 80 процената зарађивача поседује само 8 процената.

Руководиоци и корпоративни инсајдери такође су главни корисници откупа јер их користе за продају акција које су награђени као део своје компензације.

Политички известио је да недавна ревизија поднесака СЕЦ-а показује да руководиоци, који често примају велики део своје накнаде у облику акција, продају многе своје деонице откако је закон о порезу усвојен, баш када је активност откупа у порасту. Генерални директор компаније Еастман Цхемицал Марк Цоста продао је акције у вредности од 5,4 милиона долара два дана након што је компанија објавила откуп од две милијарде долара. Извршни директор компаније Мастерцард Ајаи Банга продао је 44,4 милиона долара акција - што је највећа продаја коју је извршио извршни директор компаније у протеклој деценији - месецима након што је најавио откуп од 4 милијарде долара.

Руководиоци предузећа морају да обелодане куповину или продају акција у року од два дана од трансакције.

Џексон, комесар СЕЦ-а, раније ове године откривено истраживање показујући колико је уобичајено да руководиоци користе повратне откупе да би уновчили своје акције. Његов тим је прегледао 385 откупа од почетка 2017. и открио да је у половини њих најмање један извршни директор продао акције у месецу након најаве откупа. Двоструко више компанија је продало инсајдере у осам дана након најаве откупа него било ког другог нормалног дана.

Графикон који приказује инсајдерску куповину око откупа акција.

Инсајдерски скок продаје након најава о откупу акција.

Комисија за хартије од вредности, комесар Роберт Џексон

Оно што је толико забрињавајуће у вези са овим је да у исто време компанија говори тржишту да су акције јефтине, а руководиоци одлучују да продају, због чега се питам да ли заиста мисле да су акције јефтине, рекао је Џексон, демократа ја. Руководиоци не продају ствари за које мисле да су подцијењене.

Ствар је у томе што је потпуно легално да се све ово деси. Правило СЕЦ-а које регулише откуп акција не забрањује руководиоцима да продају акције током откупа. Заправо, то правило није дирано од 2003 , када је СЕЦ тражила од компанија да, између осталих амандмана, обелодане више информација о откупу акција. Промена је учинила да компаније откривају мало више информација и мало чешће, али и даље не морају тачно да кажу када се врше откупи или ко продаје акције током њих.

Године 2015, тадашња председница СЕЦ-а Мери Џо Вајт признато у писму сенаторки Тами Болдвин (Д-ВИ), која се заинтересовала за питање откупа, да агенција не прикупља податке који би јој дали до знања да ли су компаније заиста у складу са правилима СЕЦ-а.

Ја то називам пљачком америчке индустријске корпорације, рекао је Лазоник. То је легално и потпуно је нерегулисано.

Јацксон, који је био потврђено као комесар СЕЦ-а у децембру 2017. заједно са републиканком Хестер Пеирце, дао је одмеренију процену, али је признао да чињеница да СЕЦ није поново размотрила смернице за откуп у 15 година представља прави проблем.

За мене је остављање овог правила застарелим иновација за манипулацију, рекао је он. Компаније могу чак да најаве откуп, добију повезано повећање акција које често долази са таквом најавом и никада не откупе деоницу. Било је неколико радова који су показали да многе компаније раде управо то, рекао је Џексон.

Сенатски одбор за апропријације одржао саслушање о напорима превенције да се избегне прекомерна употреба опијата

Сенаторка Теми Болдвин на саслушању у Сенату у новембру 2017.

Алекс Вонг/Гети Имиџис

Постоје предлози за обуздавање откупа акција, али није јасно докле ће они ићи

Болдвин се веома заинтересовао за откуп акција са Капитол Хила. Она написао писма бившем председнику СЕЦ-а Белом и садашњем Председавајући Јаи Цлаитон тражећи од њих да погледају правила откупа. Клејтон није одговорио на најновије писмо, саопштила је Болдвинова канцеларија. Она ставите привремено задржавање о номинацијама Џексона и Пирса за СЕЦ, тражећи од њих да одговоре на њена питања о откупима и краткорочности, што су и учинили.

У марту, Болдвин је представио Закон о награђивању рада . Закон би учинио откуп акција транспарентнијим тако што би захтевао да се они спроводе путем тендерских понуда, које су предмет већег објављивања. Такође би било потребно да једну трећину чланова корпоративног одбора бирају радници. Сензор Елизабет Ворен (Д-МА), Брајан Шац (Д-ХИ) и Кирстен Гилибранд (Д-НИ) потписали су се као ко-спонзори закона, а представник Кит Елисон (Д-МН) је увео у Дом .

У једном интервјуу, Болдвин је разговарала о томе шта је подстакло њено интересовање за откупе. Било је низ ствари о којима сам чула, а које су ме тицале — све мање посвећености јавних предузећа и других за повећање плата, улагање у модернизацију опреме, обуку радника како су постајали све напреднији, рекла је. И помислио сам: „Зашто је ово? Зашто овај тренд иде у правцу који не бисмо желели да видимо, посебно када су ове компаније заиста прилично профитабилне?’

У јуну је Болдуин послао а писмо извршном директору Веллс Фарга Тиму Слоану који је питао за најаву компаније да ће затворити кол центар у Меномонее Фаллсу у Висконсину, отпуштајући 46 запослених који су тамо радили, мјесецима након што је банка добила велико смањење пореза и рекла да ће потрошити 22 милијарде долара на откуп акција.

Свака заједница може видети примере овога у свом дворишту, рекао је Болдвин. Било да се ради о фармацеутским компанијама које су се упустиле у откуп акција након што су им на рачун пореза неочекивано платили уместо да смање цену лекова који се издају на рецепт који спасавају животе или лекова који продужавају живот, или можете видети компаније које затварају фабрике за које су донеле избор да ураде стотине од милион долара откупа акција.

Сензор Кори Букер (Д-Њ) и Боб Кејси (Д-ПА) у марту су такође увели законе, Закон о дивиденди радника , то би захтевало да компаније које купују сопствене акције исплаћују и своје запослене. Букер је рекао за Вок-овог Мета Иглесијаса да он види нацрт као здраворазумски потез за решавање разних болести.

Многе друге развијене земље су рестриктивније у погледу откупа акција . На пример, у Јапану, Великој Британији, Француској, Канади, Холандији, Хонг Конгу и Швајцарској постоје изричита ограничења и захтеви за откривање података за руководиоце који тргују током откупа. Све швајцарске трансакције откупа су у потпуности откривене. Јапан, Велика Британија, Холандија и Хонг Конг захтевају да се извршење откупа акција пријави одмах или у року од једног дана након што се догоди.

У САД није јасно какве шансе, ако их има, имају да се промене закони и правила око откупа. У Конгресу који контролишу републиканци, Балдвинови и Букерови рачуни вероватно неће нигде отићи. Џексон тражи да СЕЦ поново размотри правила о откупу, али он је један од пет комесара, и није јасно да ли међу осталима постоји довољан апетит да то ураде.

Све се више пажње поклања откупу акција, посебно у светлу смањења пореза, а то би могло да изврши притисак на законодавце и регулаторе да нешто предузму — рецимо, да спрече руководиоце да буду велики корисници ове праксе. То је управо врста ствари која убеђује Американце да мисле да су наша тржишта намештена, рекао је Џексон.